Les choix difficiles de la Chine face au ralentissement de la croissance

Les choix difficiles de la Chine face au ralentissement de la croissance des exportations

La contraction de l’excédent commercial doit être compensée par une réduction de l’écart entre l’épargne nationale et l’investissement.

La croissance des exportations de la Chine a été le point le plus brillant d’une performance économique autrement morose cette année, alors que le pays se dirige vers le 20e congrès national du parti communiste ce mois-ci.

Au cours des huit premiers mois de 2022, la production industrielle n’a augmenté que de 3,6 % par rapport à la même période en 2021, tandis que la consommation totale a stagné, les ventes au détail n’ayant augmenté que de 0,5 %. En revanche, les exportations ont connu une croissance généreuse de 14,2 %, et l’excédent commercial de la Chine a bondi de 57,7 %.

Les économistes craignent toutefois que la Chine n’ait atteint la fin de cette période de croissance rapide des exportations, ce qui pose des choix politiques difficiles pour Pékin. Les coûts d’expédition par conteneur pour les prochains mois sont en baisse, ce qui annonce ce qui pourrait devenir une contraction des exportations, les consommateurs américains et européens – aux prises avec des économies faibles – réduisant leurs importations pour la très importante période de Noël.

Malheureusement, l’importance croissante des exportations amplifiera l’impact sur l’économie chinoise de tout ralentissement brutal de leur croissance. Comme tout pays qui épargne plus qu’il n’investit, la Chine enregistre des excédents commerciaux pour absorber sa production excédentaire.

Cela signifie que toute contraction de l’excédent commercial doit nécessairement être compensée par une réduction de l’écart entre l’épargne et l’investissement intérieurs. Pour cela, il faut soit que l’investissement chinois augmente, soit que l’épargne intérieure diminue.

Il y a un nombre limité de façons dont l’un ou l’autre peut se produire. L’une des façons fâcheuses dont l’épargne de la Chine peut diminuer est la hausse du chômage intérieur. Si les fabricants chinois exportent moins, ils peuvent réduire leur production et licencier des travailleurs. Les travailleurs au chômage ont des taux d’épargne négatifs, ce qui en fait l’un des moyens d’équilibrer un excédent commercial en baisse.

Il existe d’autres moyens. Tous les revenus sont soit épargnés soit consommés, de sorte qu’une hausse de la consommation intérieure réduirait également l’épargne des Chinois et permettrait aux fabricants locaux de transférer leurs ventes des exportations vers la consommation intérieure.

Il n’y a cependant que deux façons d’augmenter la consommation. L’une implique l’expansion de la dette des ménages, que les autorités financières chinoises tentent de décourager. L’autre nécessite une redistribution majeure des revenus aux ménages ordinaires, ce que Pékin tente de faire depuis plus d’une décennie mais qu’il a jusqu’à présent jugé trop difficile à mettre en œuvre sur le plan politique.

Mais si l’épargne ne diminue pas en raison d’une hausse de la consommation, la seule façon pour Pékin d’éviter que l’épargne ne diminue en raison de la hausse du chômage est d’augmenter les investissements. Cela crée également des problèmes.

La meilleure forme de nouvel investissement, une augmentation des investissements du secteur privé dans les capacités de fabrication et de distribution, est une réponse très peu probable des entreprises privées au ralentissement de la croissance des exportations. Au contraire, elles vont probablement réduire leurs investissements à mesure que les exportations diminuent.

Dans ce cas, toute augmentation de l’investissement doit être motivée par une expansion de l’investissement public, ce qui signifie principalement plus de dépenses dans les infrastructures. En fait, c’est déjà le cas, car Pékin tente de contrer la contraction du secteur immobilier. Mais étant donné les dépenses d’infrastructure déjà excessives de la Chine, de nombreux économistes craignent que cela n’entraîne simplement encore plus de projets inutiles que ce que la Chine a déjà et, avec cela, une détérioration rapide du fardeau de la dette.

Malheureusement, ce sont littéralement les seuls moyens dont dispose la Chine pour équilibrer une contraction de son excédent commercial. Il n’y a pas d’autres options. Pékin considérera probablement la hausse du chômage comme le plus grand mal, et il sera incapable de relancer la consommation intérieure assez rapidement, sauf par une augmentation indésirable de la dette des ménages. Pékin répondra donc très probablement à une contraction de l’excédent commercial par une augmentation des investissements publics dans les infrastructures.

Cela souligne à quel point l’économie chinoise est vulnérable aux événements extérieurs, son succès à l’exportation étant en grande partie l’inverse de la faiblesse de sa demande intérieure. La mauvaise nouvelle est que Pékin pourrait répondre à la baisse de la demande étrangère pour les importations chinoises en prenant de nouvelles mesures pour soutenir le très important secteur des exportations.

Ces mesures impliquent nécessairement des subventions explicites ou implicites à l’industrie manufacturière au détriment du secteur des ménages, et ne feront donc probablement qu’affaiblir davantage la demande intérieure tout en augmentant la dépendance excessive de la Chine vis-à-vis des exportations et des investissements publics. La bonne nouvelle, c’est que la dépression des exportations pourrait obliger Pékin à procéder à l’ajustement difficile vers une plus grande consommation intérieure qu’il a longtemps repoussé.

–

BizChine est un site d’information sur la Chine.