Le centre financier de Hong Kong est à la croisée des chemins

Le principal marché des capitaux d’Asie peut-il conserver sa vocation internationale ?

Cherchez un emploi de cadre supérieur à Hong Kong de nos jours sur LinkedIn et vous avez peu de chances de trouver des ouvertures à moins de parler le cantonais ou le mandarin, voire les deux. « C’est un grand changement », confie un expatrié britannique de longue date sur le territoire. « C’est compréhensible. Mais c’est un grand changement ».

L’évolution du marché de l’emploi n’est qu’un des signes visibles de l’inclinaison vers la Chine continentale qui promet de redéfinir le rôle de Hong Kong en tant que centre financier mondial.

L’influence croissante de Pékin sur l’ancienne colonie britannique – qui s’est traduite par quatre années de répression sécuritaire et de fermetures strictes de Covid – a soulevé des questions existentielles sur la durabilité du rôle du territoire en tant que tête de pont incomparable de la finance mondiale en Asie.

Cependant, avec la levée des restrictions Covid et la réouverture, la semaine dernière, des liaisons avec le continent, Hong Kong est de nouveau optimiste. La chambre de commerce locale prévoit une croissance de 3,8 % cette année, après la récession de l’année dernière. Mais ne vous y trompez pas. Hong Kong se trouve à la croisée des chemins : la « chinafication » sera-t-elle redoublée ou pourra-t-elle faire un nouvel effort pour redorer son blason international ?

Il est certain que les entreprises de Chine continentale sont désormais dominantes à la Bourse de Hong Kong, représentant 77 % de la capitalisation boursière des sociétés qui y sont cotées, ou 93 % si l’on inclut les cotations nationales de Hong Kong. Ces volumes ont augmenté car les tensions entre les États-Unis et la Chine ont incité certaines sociétés chinoises cotées aux États-Unis à s’installer ici.

Un nouveau projet visant à étendre le programme Stock Connect du HKEX avec le continent souligne l’intention de diversifier les activités en attirant des sociétés internationales à Hong Kong et en les reliant aux vastes sommes d’argent des investisseurs individuels en Chine continentale. La tâche risque d’être ardue.

Peu de sociétés occidentales sont actuellement cotées à Hong Kong. Et celles qui le sont sont faiblement cotées. (Glencore fait partie de celles qui se sont retirées de la cote pour cette raison). L’idée de Hong Kong est maintenant d’attirer une série de marques de consommation ayant une forte position en Chine – des fabricants de produits de luxe aux marques automobiles allemandes. Prada fait actuellement figure de solitaire dans ce segment.

La bourse souhaite également attirer les inscriptions de sociétés à croissance rapide du Moyen-Orient et d’autres régions d’Asie. Elle aura de la concurrence. Bien que Singapour soit davantage axée sur la richesse, Tokyo, en particulier, attire de nombreuses liquidités boursières et se défait de sa réputation de marché réservé au Japon. Bien qu’il n’y ait actuellement que 20 sociétés étrangères cotées à la bourse de Tokyo, celle-ci en a ajouté une demi-douzaine en 2022 et en attend près de 10 autres cette année.

Un autre hic pour Hong Kong est que de nombreuses entreprises d’Asie du Sud-Est ne sont tout simplement pas assez matures pour être cotées – une des explications de la résistance obstinée des conglomérats de Hong Kong de l’époque coloniale, tels que Jardine et Swire. « Les marchés des capitaux ne fonctionnent pas encore parfaitement en Asie », déclare un cadre supérieur d’entreprise. « Cela signifie qu’il y a un rôle [pour les conglomérats] en tant que fournisseurs de capitaux via des relations solides avec les banques. »

Le plus probable, selon les financiers, c’est que la véritable opportunité de croissance pour Hong Kong proviendra des entreprises chinoises qui continueront à augmenter leurs cotations ici. L’appétit des entrepreneurs chinois de lever des capitaux dans une monnaie librement convertible, à l’écart du système juridique et réglementaire lourd du président Xi Jinping, est toujours aussi vorace.

Et pourtant, Hong Kong étant de plus en plus dans l’orbite de l’autoritarisme de Xi Jinping, sa propre capacité d’investissement est également remise en question, de nombreux habitants du territoire étant ébranlés par la loi répressive de 2020 sur la sécurité nationale.

Les chefs d’entreprise se disent néanmoins rassurés sur le fait que l’État de droit, dans la mesure où il affecte les contrats commerciaux, restera libre de toute ingérence politique, en vertu du principe promis d' »un pays, deux systèmes ». « Nous avons plusieurs canaux de communication avec Pékin, et ils le confirment tous », déclare un financier de haut rang.

De nombreux défis immédiats subsistent, bien sûr : le stress économique a été profond pendant les années Covid ; les taux d’intérêt plus élevés continueront de peser sur la croissance, mettant sous pression le secteur immobilier traditionnellement exubérant ; et la situation du territoire sur la ligne de faille géopolitique qui a défait les relations entre les États-Unis et la Chine n’est guère confortable, comme HSBC peut en témoigner.

Mais même après trois années de restrictions morales de Covid, l’optimisme et le dynamisme essentiels de Hong Kong demeurent. Cette année sera le premier véritable test, depuis la répression de 2020, pour savoir si le territoire peut continuer à se concentrer sur la dimension internationale, comme il le souhaite, ou s’il doit devenir de plus en plus soumis à Pékin.

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