Pour la première fois, l’Europe devance les États-Unis en matière d’inscriptions en bourse en Chine

Londres et Zurich ont bénéficié de 2,1 milliards de dollars de levées de fonds cette année, alors que les États-Unis et la Chine débattaient des règles d’audit.

Cette année, les entreprises chinoises ont levé plus de cinq fois plus d’argent en Europe qu’aux États-Unis par le biais de ventes d’actions, les bourses de Londres et de Zurich profitant de l’effritement des liens géopolitiques entre les superpuissances.

C’est la première fois que les transactions d’entreprises chinoises en Europe dépassent celles de New York. Il met en évidence les enjeux élevés d’un accord historique entre Pékin et Washington sur l’inspection des audits, qui sera mis à l’épreuve ce mois-ci, alors que le sort de quelque 200 sociétés chinoises cotées à Wall Street est en jeu.

Selon les données de Dealogic, cinq entreprises chinoises ont levé plus de 2,1 milliards de dollars sur les bourses de Zurich et de Londres cette année. En comparaison, moins de 400 millions de dollars au total ont été levés par des cotations à New York.

Zurich, en particulier, a bénéficié d’un nouveau système de « stock connect » avec les bourses de Chine continentale et de ses exigences moins strictes en matière de transparence des audits des entreprises.

Les cotations chinoises à Wall Street, qui ont permis de lever 12,4 milliards de dollars au cours du premier semestre de l’année dernière, ont été effectivement fermées en juillet 2021, lorsque les régulateurs de Pékin ont pris pour cible l’application de transport par taxi Didi Chuxing en raison de violations de la cybersécurité, quelques jours seulement après son introduction en bourse de 4,4 milliards de dollars. Au moment de son retrait de la Bourse de New York, 11 mois plus tard, la valeur boursière de Didi avait chuté d’environ 80 %.

L’incident a envenimé un différend de longue date sur l’accès des régulateurs américains aux dossiers d’audit chinois, qui pourrait conduire Washington à interdire la négociation de toutes les sociétés chinoises en 2024.

Pékin a lancé une refonte des règles applicables aux entreprises chinoises cotées à l’étranger et s’est attaqué à des secteurs allant de la technologie à l’éducation, ce qui a renforcé le sentiment baissier des investisseurs mondiaux.

L’escalade réglementaire a également freiné les levées de fonds des entreprises chinoises à Hong Kong. Les introductions en bourse sur le territoire chinois sont à leur plus bas niveau depuis vingt ans, et des centaines d’entreprises ayant reçu le feu vert pour s’introduire en bourse dans la ville ont reporté ou abandonné leurs projets.

Cependant, Hong Kong reste le plus grand marché offshore de Chine, avec une collecte de fonds pour les introductions en bourse totalisant 6,6 milliards de dollars cette année, soit environ 80 % de moins qu’il y a un an.

La ruée vers les bourses européennes s’explique par le fait que « les régulateurs chinois disent que le dialogue avec les États-Unis est en cours, que le marché de Hong Kong est petit et qu’il faut donc se tourner vers le marché européen – Londres, la Suisse et l’Allemagne », a déclaré un associé d’un cabinet d’avocats international en Chine qui a travaillé sur des introductions en bourse chinoises en Europe cette année.

En juillet, les bourses de Shanghai et de Shenzhen ont signé un accord permettant aux entreprises chinoises de procéder à des cotations secondaires sur la bourse suisse SIX via un système de « stock connect ». Quatre entreprises chinoises ont levé 1,5 milliard de dollars depuis le lancement de ce système.

Les groupes financiers chinois ont également étendu leur présence dans les centres financiers européens. En juin, la branche britannique de la CICC, une banque d’investissement d’État, est devenue le premier membre chinois de la bourse suisse et, le mois dernier, le directeur général de Huatai Securities, le deuxième plus grand courtier chinois, a déclaré que la société prévoyait d’obtenir des licences pour réaliser des opérations sur actions à Zurich et à Francfort.

Il y a eu une nouvelle cotation chinoise à Londres cette année. La capitale britannique dispose d’un système de « connexion » similaire à celui de Shanghai et a accueilli en juillet une vente secondaire d’actions pour Ming Yang Smart Energy qui a permis de lever près de 660 millions de dollars. Qingdao Haier, le fabricant de produits électroniques, a levé environ 330 millions de dollars à Francfort en 2018.

« Les cotations à Zurich et Francfort montrent la capacité croissante des émetteurs chinois à accéder plus directement aux investisseurs continentaux », a déclaré Jason Elder, associé du cabinet d’avocats Mayer Brown à Hong Kong.

Cependant, il a averti que les ventes d’actions européennes étaient peu susceptibles de rivaliser avec le flux de transactions des groupes chinois à New York, qui ont levé plus de 100 milliards de dollars de ventes d’actions à Wall Street au cours des deux dernières décennies.

« Je ne pense pas que les transactions boursières en Europe soient de la même veine que celles réalisées aux États-Unis », a déclaré M. Elder.

Une personne impliquée dans la mise en place du système de connexion des actions entre la Chine et la Suisse a déclaré que l’arrangement était intéressant pour Pékin car il n’obligeait pas les entreprises chinoises à mettre leurs dossiers d’audit à la disposition des régulateurs suisses, contrairement aux normes réglementaires américaines.

Des représentants du Public Company Accounting Oversight Board, l’autorité américaine de réglementation comptable, se rendront à Hong Kong à la mi-septembre pour examiner les dossiers d’audit de plusieurs sociétés chinoises cotées à New York, notamment Alibaba, propriété de Jack Ma, et Yum China, qui détient les marques KFC et Pizza Hut en Chine.

Le PCAOB déterminera à la fin de l’année si la Chine se conforme à la législation américaine sur la divulgation des audits. Les entreprises chinoises seront radiées de la liste des sociétés américaines en 2024 si elles sont jugées non conformes cette année et l’année prochaine.