Les investisseurs internationaux misent sur le marché des retraites en Chine

Les investisseurs internationaux misent sur le marché des retraites en Chine. Les réformes visant à développer les pensions privées individuelles pour la population vieillissante du pays ont créé une multitude d’opportunités pour les plus grands gestionnaires d’actifs du monde.

Alors que le profil d’âge de la Chine continue de s’inverser rapidement, la nécessité de développer les pensions privées attire certains des plus grands gestionnaires d’actifs dans le pays le plus peuplé du monde.

Selon une étude réalisée en 2020 par BlackRock et la People’s Bank of China, ces fonds de pension dits du troisième pilier – auxquels les individus adhèrent sur une base volontaire, par opposition aux contributions de l’État ou des entreprises – n’en étaient encore qu’à leurs débuts en Chine. Seuls 2,2 milliards de roupies (330 milliards de dollars) y ont été investis, ce qui souligne le montant relativement faible de l’épargne dans le système de retraite privé du pays.

Mais cette année a apporté les signes les plus clairs d’un changement.

En avril, les autorités chinoises ont dévoilé des mesures attendues depuis longtemps – notamment des incitations fiscales – qui ouvrent la voie à un plus grand développement des pensions privées individuelles dans un pays où l’épargne est encore dominée par les liquidités et l’immobilier.

Ce changement est non seulement un élément crucial de l’approche de la Chine face aux défis démographiques liés au vieillissement de sa population, mais aussi une opportunité pour certains des plus grands gestionnaires d’actifs du monde – étant donné son impact attendu sur le développement des marchés de capitaux du pays.

« Pour BlackRock, c’est sans aucun doute la raison principale de notre présence dans le pays », déclare Susan Chan, directrice adjointe de l’Asie-Pacifique et directrice de la Grande Chine, à propos de l’évolution des retraites dans le pays. Elle souligne que la Chine ne dispose pas actuellement d’une « culture de l’investissement à long terme ».

Comme plusieurs de ses pairs, le plus grand gestionnaire d’actifs au monde a reçu ces dernières années l’autorisation de créer une coentreprise avec la China Construction Bank, ainsi que le feu vert pour une entreprise de fonds communs de placement détenue à 100 %.

En avril – le même mois où la Chine a introduit ses réformes – cette coentreprise a lancé son premier produit pilote de gestion de patrimoine pour la retraite.

L’étude rédigée conjointement par BlackRock reflète la mesure dans laquelle les décideurs chinois s’appuient sur des exemples étrangers et collaborent avec des entreprises internationales. Elle est née d’un forum organisé en 2019 en Chine, auquel ont participé Larry Fink, directeur général de BlackRock, et des hauts fonctionnaires, dont Liu He, l’un des principaux conseillers économiques du président Xi Jinping.

Parmi les autres entreprises internationales qui ont récemment obtenu des autorisations en Chine – où les contrôles des capitaux déterminent encore strictement l’argent qui entre et sort du pays – figurent Goldman Sachs Asset Management, qui s’est associé en 2021 à la plus grande banque chinoise, ICBC, pour une coentreprise de gestion de patrimoine, et le plus grand gestionnaire d’actifs européen Amundi, qui s’est associé à Bank of China.

La réforme des retraites en Chine est désormais un impératif politique compte tenu de l’évolution démographique du pays. Lauren Johnston, maître de conférences invité à l’école d’économie et de politique publique de l’université d’Adélaïde, explique que le profil de la population du pays a changé rapidement.

« Il n’y avait pas vraiment beaucoup de personnes âgées jusqu’à récemment, et elles étaient pratiquement toutes prises en charge par la famille », explique-t-elle. « Aujourd’hui, on assiste à une inversion spectaculaire de la pyramide des âges ».

Elle ajoute que le développement d’un système de retraite privé pourrait encourager une plus grande consommation de la part des personnes âgées – et le gouvernement peut également espérer qu’il aura la capacité de « subventionner de manière croisée » le système de retraite public existant.

Toutefois, les mesures annoncées en avril, bien qu’importantes, laissent entrevoir une approche progressive des réformes des retraites. Les employés ne pourront cotiser que 12 000 Rmb (1 860 $) par an à des régimes de retraite privés, que le gouvernement ajustera en fonction du « développement économique ».

À l’instar de sa démographie, les marchés des capitaux chinois ont également évolué rapidement, mais ils sont encore sous-développés par rapport à ceux des États-Unis et de l’Europe occidentale. M. Chan, de BlackRock, note que les marchés chinois disposent de très peu d’instruments à revenu fixe à long terme, par exemple.

« Si vous avez une population qui vit jusqu’à plus de 80 ans et que vous avez des instruments qui vous permettent de négocier pendant cinq ans, votre capacité à saisir ce qui se passera dans 50 ans est beaucoup plus difficile », explique-t-elle.

« Nous pensons vraiment que la Chine va avancer de manière assez agressive avec ce plan de retraite privé du troisième pilier, tout simplement parce qu’elle en a besoin », déclare Peter Alexander, directeur général de Z-Ben Advisors, un cabinet de conseil de Shanghai. « Vous avez des épargnants qui n’ont pas nécessairement le pool d’épargne nécessaire pour répondre à leurs besoins à long terme. »

Mais il ajoute que s’il pense que le marché des retraites est une « très grosse affaire », il est « moins optimiste » sur le fait que l’opportunité reviendra à des acteurs étrangers plutôt que nationaux. M. Alexander suggère que les avantages d’autres réformes, notamment les pensions du deuxième pilier qui fonctionnent sur le lieu de travail, sont allés aux fournisseurs chinois.

Les groupes étrangers ont également dû faire face à des tensions géopolitiques et à une série de difficultés opérationnelles pour être compétitifs en Chine.

Parmi ces difficultés, citons les mesures draconiennes de confinement visant à endiguer la variante Omicron du coronavirus, le ralentissement économique lié à ces mesures de confinement, ainsi qu’une crise de liquidités dans le secteur immobilier. La société de location de biens immobiliers Airbnb a été contrainte d’abandonner en grande partie ses activités en Chine le mois dernier.

Mais les acteurs étrangers parient que les changements structurels profonds et largement prévus – du type de ceux qui ont transformé d’autres nations – survivront à ces défis.

L’étude réalisée conjointement par BlackRock comprend une section sur « l’expérience internationale » qui analyse les systèmes de retraite en Australie, au Canada, au Chili, au Japon, au Royaume-Uni et aux États-Unis. Elle note qu’aux États-Unis, le Congrès a introduit le soutien aux pensions du troisième pilier en 1974.

« Vous avez toujours un pays qui ne s’appuie pas sur ses systèmes de marché des capitaux pour créer de la richesse », déclare M. Chan. « Pour nous, tous les chemins mènent à cela ».

–

BizChine est un site d’information sur la Chine.

Retrouvez nos guides:
Créer une entreprise en Chine
Ouvrir un compte bancaire en Chine