Les investisseurs s’arrachent les obligations de Wanda

Les investisseurs s’arrachent les obligations de Wanda en pariant sur la relance de l’immobilier en Chine

Les livres sont pleins pour la deuxième vente d’obligations en dollars en moins d’un mois

La deuxième vente d’obligations en dollars du promoteur immobilier chinois Dalian Wanda en moins d’un mois a été rapidement sursouscrite lundi, témoignant d’un regain d’intérêt de la part de la finance mondiale après des années d’inquiétude quant à la santé financière des groupes immobiliers chinois très endettés.

La vente d’une obligation en dollars américains à trois ans par Wanda a reçu des ordres d’une valeur d’environ 500 millions de dollars, selon deux personnes connaissant bien l’opération, qui ont déclaré que le promoteur avait prévu de lever 300 millions de dollars grâce à cette offre.

La dernière vente de dette de Wanda, qui avait déjà rapporté 400 millions de dollars grâce à une obligation émise en janvier, a mis en évidence une reprise naissante de la dette à haut rendement en dollars en Asie. Les ventes s’étaient pratiquement évaporées au cours des deux dernières années, les autorités chinoises ayant pris des mesures pour lutter contre les effets de levier excessifs dans le secteur. L’émetteur Wanda Properties Global a fixé le rendement de l’obligation à environ 12,5 %.

Les banquiers d’affaires de la région affirment que l’appétit des investisseurs étrangers est revenu, Pékin cherchant à soutenir ce secteur durement touché. Le gouvernement a supprimé les objectifs en matière de fonds propres et d’actifs destinés à limiter l’effet de levier des groupes immobiliers. Ces objectifs avaient auparavant servi d’avertissement aux banques pour éviter de prêter trop et trop vite aux promoteurs.

Une personne ayant connaissance de l’opération a déclaré que les investisseurs qui avaient passé des ordres pour l’offre de janvier étaient « revenus demander à Wanda de lever davantage de fonds » après avoir reçu des allocations insuffisantes lors de la dernière opération, qui avait suscité une demande d’environ 1,4 milliard de dollars.

La personne a déclaré qu’il était peu probable que Wanda utilise la totalité de son quota d’émission de dette en dollars du gouvernement central chinois, qui lui permettrait de lever 400 millions de dollars supplémentaires avant d’expirer en mars. « Nous allons envisager une taille de 200 à 300 millions de dollars », a déclaré la personne.

Un gestionnaire de fonds de Hong Kong a décrit la vente d’obligations comme un « baromètre de la confiance des investisseurs » dans le secteur immobilier chinois.

Le soutien renouvelé du gouvernement à l’industrie a donné un coup de pouce aux obligations des promoteurs dont les bilans sont plus solides. Les obligations en dollars de groupes immobiliers tels que Country Garden et Wanda ont retrouvé leur valeur nominale après avoir été négociées en territoire défavorisé.

Toutes les obligations de promoteurs ne se sont pas redressées, celles de promoteurs défaillants tels que China Evergrande – qui a manqué à plusieurs reprises les échéances de restructuration – se morfondant toujours à des niveaux en difficulté. Selon les banquiers de la région, de nombreux investisseurs obligataires se méfient encore du secteur immobilier.

Toutefois, l’amélioration générale du sentiment se reflète dans les gains de l’indice Bloomberg des obligations chinoises à haut rendement en dollars, qui est dominé par les promoteurs immobiliers et qui a récemment atteint son plus haut niveau depuis près d’un an après avoir touché un plancher record en novembre.

« Les finances [des promoteurs chinois] s’améliorent », a déclaré Bruce Pang, économiste en chef pour la Grande Chine chez JLL.

M. Pang a déclaré que le soutien politique accru de Pékin avait commencé à soutenir les flux de trésorerie des groupes immobiliers du pays, contribuant à atténuer la menace d’une pénurie de liquidités qui a frappé le secteur ces dernières années. Cela devrait se traduire par une augmentation des émissions d’obligations en dollars au cours de l’année à venir, a-t-il déclaré.

« L’offre sera meilleure cette année, mais la question est celle de la demande », a déclaré M. Pang. « Les émetteurs devront fixer des conditions attractives pour apaiser les inquiétudes des investisseurs quant à leur risque de crédit. »

Le Credit Suisse est le coordinateur mondial et le teneur de livres de l’opération.

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