PIB Chinois: le coût du Covid

Lors d’une visite à Wuhan le mois dernier, le président Xi Jinping a reconnu que les fermetures de Covid-19 nuisaient à l’économie chinoise, mais a ajouté qu’il valait mieux « affecter temporairement un peu le développement économique plutôt que de risquer la santé et la sécurité des gens ».

Vendredi, le Bureau national des statistiques quantifiera le « petit » prix que Xi insiste sur la nécessité de payer dans la poursuite de son approche « zéro Covid » lorsqu’il publiera son estimation de la croissance économique du deuxième trimestre. Voici cinq éléments à surveiller lors de la publication de vendredi.

Quelle a été l’ampleur de l’impact des blocages régionaux au deuxième trimestre ?

La deuxième plus grande économie du monde a connu une croissance de 4,8 % au premier trimestre 2022, ce qui est inférieur à l’objectif de croissance de 5,5 % fixé par le gouvernement pour l’ensemble de l’année. Les chiffres du NBS pour le premier trimestre tiennent compte des fermetures dans la ville centrale de Xi’an et dans la province de Jilin, un grand centre agricole et industriel, mais pas de la fermeture de deux mois de Shanghai qui a pris pleinement effet en avril.

L’estimation du deuxième trimestre reflétera également l’activité économique très réduite de ces derniers mois à Pékin, qui n’a pas mis en place un lockdown étendu à toute la ville comme à Shanghai, mais qui a paralysé de grandes parties de la capitale pendant des semaines.

En conséquence, l’expansion économique sera probablement la plus lente depuis le premier trimestre de 2020, lorsqu’un lockdown de facto à l’échelle nationale en réponse à l’épidémie initiale à Wuhan a entraîné une contraction sans précédent de 6,8 %.

Les responsables reconnaîtront-ils que leur objectif de croissance du PIB de 5,5 % pour l’ensemble de l’année est irréalisable ?

De nombreuses organisations et banques d’investissement l’ont déjà dit, puisqu’elles ont revu à la baisse leurs projections de croissance économique chinoise pour l’année entière.

En juin, la Banque mondiale a officiellement révisé son estimation de la croissance économique chinoise pour l’ensemble de l’année à 4,3 %, contre 5,1 % en décembre.

« Cette révision reflète largement les dommages économiques causés par les épidémies d’Omicron et les lockdowns prolongés dans certaines parties de la Chine de mars à mai », a déclaré la Banque mondiale. Elle a également prédit « une stimulation politique agressive pour atténuer le ralentissement économique » au cours du second semestre de l’année.

Les banques d’investissement mondiales sont tout aussi pessimistes. Les économistes de Goldman Sachs, Citi, JPMorgan et Morgan Stanley ont tous abaissé leurs estimations pour la croissance de 2022, entre 4 % et 4,3 %, au cours des derniers mois. Goldman a cité « les dommages causés à l’économie par le Covid au deuxième trimestre » pour expliquer la révision de sa projection.

Une vague de relance se prépare-t-elle ?

Une critique fréquente des objectifs de croissance annuels du gouvernement chinois – y compris, dans un cadre privé, de la part de fonctionnaires soucieux de réforme – est qu’ils sont responsables d’une croissance « artificielle » conduite par les gouvernements locaux dans le seul but d’atteindre l’objectif.

Une telle croissance pour la croissance est souvent alimentée par la dette et le gaspillage, une habitude à laquelle Xi et ses conseillers économiques, menés par le vice-premier ministre Liu He, ont promis de mettre fin. Mais c’est une habitude difficile à perdre lorsque les gouvernements locaux de tout le pays ont besoin de la croissance économique pour créer des emplois et financer leurs opérations, indépendamment des dettes à plus long terme encourues.

Ce réflexe est déjà en train de se manifester. Selon des personnes familières avec les discussions politiques connexes à Pékin, les gouvernements locaux à travers la Chine seront autorisés à émettre des obligations supplémentaires d’une valeur de 1,5 milliard de Rmb (223 milliards de dollars) cette année pour stimuler une croissance en berne.

Le gouvernement chinois a fixé le quota d’obligations de cette année, principalement utilisé par les gouvernements locaux pour les projets d’infrastructure, à 3,65 milliards de RMB, dont 1,5 milliard de RMB a été avancé à la fin de 2021.

En mars, le Conseil d’Etat, le cabinet chinois, a déclaré que les 2,2 milliards de RMB d’obligations restants pour 2022 devraient être émis d’ici la fin septembre. Les 1,5 milliard de RMB supplémentaires seraient reportés du quota de l’année prochaine.

Le vent tourne-t-il enfin pour le secteur immobilier ?

Les chiffres du crédit récemment publiés suggèrent également que la course pour atteindre une croissance de 5,5 % est en cours. Les nouveaux crédits ont totalisé 5,2 milliards de Rmb, ce qui est bien supérieur aux attentes et presque 11 pour cent de plus qu’en mai.

Cette augmentation est due en partie à la baisse du taux d’intérêt de référence utilisé pour fixer le prix des prêts hypothécaires et à l’octroi de 848 milliards de Rmb aux ménages, ce qui correspond au chiffre de juin 2021 lorsque l’évasion de la Chine de la Covid semble plus assurée. Les ventes immobilières de juin ont baissé de 9,5 % en glissement annuel, contre une chute de plus de 48 % en mai.

Larry Hu, économiste en chef pour la Chine chez Macquarie, a déclaré que le « moment le plus sombre pour le secteur immobilier », le plus grand moteur économique de la Chine, pourrait avoir finalement passé.

De nouvelles fermetures vont-elles anéantir les espoirs d’un rebond au second semestre ?

Le voyage de Xi à Wuhan a envoyé un signal important, réitérant le caractère sacré du zéro-covid. La ville a été le site de la première bataille victorieuse du parti communiste chinois contre la pandémie et du premier grand lockdown du pays.

Des victoires similaires ont depuis été déclarées à Shanghai et dans de nombreuses autres villes qui ont réussi à mettre en place des lockdowns stricts pour écraser les épidémies locales.

Xi s’est rendu à Wuhan à un moment où il semblait que la vie était pleinement revenue à la normale à Shanghai, Pékin et dans de nombreuses autres villes touchées par le lockdown.

Mais le virus répond souvent à ces déclarations de succès par une autre variante plus transmissible mais pas plus mortelle, ce qui soulève des questions quant à la sagesse et à la durabilité de l’approche zéro-Covid.

Les habitants de Shanghai se préparent déjà à un autre confinement potentiel cette semaine, alors que la variante BA.5 se répand en Chine.

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