Fosun face à une dette de 40 Milliards de dollars

L’autoproclamé Warren Buffett chinois hanté par la dette de 40 milliards de dollars de Fosun. Le conglomérat de Guo Guangchang augmente ses désinvestissements mondiaux après la déroute des obligations immobilières.

Le milliardaire chinois Guo Guangchang, dont l’empire mondial comprend le groupe de villégiature français Club Med, la plus grande banque du Portugal et le club de football anglais Wolverhampton Wanderers, était parmi les derniers hommes debout.

Il y a dix ans, la société Fosun de Guo, ainsi que les conglomérats HNA, Dalian Wanda, CEFC et Anbang, ont fait exploser les investissements chinois à l’étranger, mais la plupart d’entre eux ont été anéantis après que le président Xi Jinping a mis un terme à la frénésie d’acquisition alimentée par la dette.

Guo a survécu à la répression. Mais il est aujourd’hui de nouveau sous les feux de la rampe après qu’une soudaine vente d’obligations immobilières ait mis en lumière le manque de liquidités et les 40 milliards de dollars de dettes de son vaste conglomérat.

L’agence de notation Moody’s a lancé un examen du groupe basé à Shanghai en raison du risque de « contagion » qui s’étend à un portefeuille comprenant des dizaines d’entreprises en Chine, en Europe et aux États-Unis, ainsi que des centaines de filiales plus petites.

La déroute des obligations Fosun a entraîné une chute de plus de 35 % de deux des obligations en dollars de la société négociées à Hong Kong à la mi-juin, avant de réduire les pertes au cours de la semaine dernière.

Les tensions sur l’empire de Guo proviennent non seulement de la hausse des taux d’intérêt et de la détérioration du sentiment des consommateurs, mais aussi de « risques politiques inconnus », a déclaré Victor Shih, professeur d’économie politique chinoise à l’Université de Californie.

« Les entrepreneurs privés en Chine continuent de faire face à ce risque politique très opaque et difficile à prévoir, car personne ne sait s’ils vont avoir des démêlés avec les autorités », a déclaré Victor Shih. « Il est tout simplement extrêmement difficile de savoir si un entrepreneur privé aura des ennuis ».

L’immense défi auquel Guo est confronté marque le dernier rebondissement d’une vie d’opéra. Mais les questions de plus en plus nombreuses sur les obligations de Fosun en matière de dette soulignent la façon dont les turbulences dans le secteur immobilier chinois se propagent dans le paysage des entreprises du pays et touchent les investisseurs et les actifs à l’étranger.

« Fosun a un profil financier faible. Les revenus récurrents de l’entreprise, principalement les dividendes des investissements sous-jacents, sont insuffisants pour couvrir les intérêts et les dépenses d’exploitation au niveau de la [société holding] », ont déclaré les analystes de Moody’s.

La dette totale consolidée de Fosun s’élève à 260 milliards de Rmb (38 milliards de dollars), a déclaré Moody’s, ajoutant qu’environ 45 % de ses dettes au niveau de la société holding arrivent à échéance avant la fin mars 2023. S&P estime que la dette de la société holding de Fosun s’élève à 112 milliards de RMB, y compris les emprunts offshore et onshore, mais à l’exclusion de la dette de diverses entités émettrices consolidées.

Le refinancement par le biais du marché des obligations offshore en dollars – qui était autrefois un canal clé pour les promoteurs chinois afin d’attirer les investisseurs – est difficile pour Fosun car les fonds se sont détournés des entreprises chinoises après une série de défauts de paiement, y compris par le promoteur immobilier Evergrande, qui a 300 milliards de dollars ou plus de dettes.

Xiaoxi Zhang, analyste du secteur financier au sein du groupe de recherche Gavekal, a déclaré que non seulement les promoteurs immobiliers chinois ont été « exclus » du marché des obligations offshore pendant des mois, mais qu’en Chine, les investisseurs tournent « plus que jamais » le dos aux entreprises telles que Fosun sans soutien de l’État.

« Ceux qui ont une situation de trésorerie serrée pourraient bientôt se retrouver à court de liquidités car le refinancement est difficile, et pourraient donc faire défaut sur les obligations », a-t-elle déclaré.

Fosun a déclaré au Financial Times qu’elle était dans une « position saine et solide », soulignant un ratio dette/capital de 54 % et un total de liquidités, de soldes bancaires et de dépôts à terme de 96,78 milliards de Rmb à la fin de 2021.

« [Fosun] et ses filiales ont établi des partenariats avec plus de 100 banques chinoises et étrangères dans le monde entier et ont signé des accords de coopération stratégique avec de nombreuses banques internationales et plusieurs banques chinoises », a-t-il ajouté.

Le groupe a également annoncé son intention de racheter le capital restant de deux obligations offshore arrivant à échéance cette année, pour un total d’environ 800 millions de dollars.

Selon les analystes de Citi, Guo et ses principaux lieutenants ont signalé leur intention d’utiliser les facilités de trésorerie et de crédit existantes, ainsi que les ventes d’actifs, pour faire face à leurs obligations.

Illustrant l’intensification des efforts de Guo pour consolider ses liquidités, les cessions de la société cette année dépassent déjà 2 milliards de dollars, contre 85 millions de dollars l’année dernière et 420 millions de dollars en 2020, selon les données de Dealogic.

En mars, Fosun a conclu un accord pour vendre sa division mode, Lanvin Group, via une société d’acquisition à vocation spéciale. Quelques semaines plus tard, la société a accepté de vendre son groupe d’assurance américain AmeriTrust au fournisseur américain AF Group. Fin mai, Fosun a vendu sa dernière tranche d’actions dans la brasserie Tsingtao pour 523 millions de dollars.

Le groupe se débarrasse également de ses parts dans les investissements en infrastructure, en vendant ses participations dans Zhongshan Public Utilities et Shandong Taihe Water Treatment Technologies.

Moody’s a noté que la qualité de crédit de la société, qui affecte directement sa capacité de refinancement, serait probablement affaiblie parce que la poursuite des désinvestissements signifierait moins de revenus provenant des dividendes et réduirait la taille de son portefeuille. Cependant, d’autres, dont Morgan Stanley ainsi que la société japonaise Daiwa Securities, soutiennent que le marché a réagi de manière excessive à la décision de Moody’s de revoir la société.

Guo, qui a commencé sa vie dans la province orientale de Zhejiang pendant le chaos de la pauvreté de la Révolution culturelle de Mao Zedong, a fait preuve d’un fort instinct de survie.

Après une éducation rurale pauvre, il a été admis à l’université d’élite Fudan de Shanghai, puis a entrepris de créer l’une des plus grandes entreprises privées de Chine. Sa fortune est estimée à plus de 4,2 milliards de dollars à la date de vendredi, selon Forbes.

À l’étranger, le conglomérat d’acquisition a compté parmi ses investissements l’entreprise de production cinématographique hollywoodienne Studio 8, le One Chase Manhattan Plaza de New York, l’opérateur de cirque canadien Cirque du Soleil et la société de voyage britannique Thomas Cook, bien que ces deux dernières aient échoué.

Dans son pays, où Guo reste un nom familier, Fosun a amassé un important portefeuille immobilier, une participation dans la Minsheng Bank, l’un des plus grands prêteurs privés du pays, ainsi qu’une grande division pharmaceutique qui s’est associée à BioNTech dans une tentative – jusqu’à présent non réalisée – d’introduire les vaccins Covid-19 en Chine.

Les principaux actifs restants du groupe sont des participations dans plus de 40 entreprises dans les domaines de la santé, du tourisme, de la gestion d’actifs, de l’exploitation minière, de l’acier et de la fabrication de produits technologiques. En 2021, le revenu total du groupe s’élevait à 161 milliards de Rmb et ses actifs à 806 milliards de Rmb, selon la société.

Pourtant, des questions persistantes découlant d’un manque de transparence et d’une structure compliquée planent sur le groupe, selon les analystes. Ce sont des problèmes qui ont été la marque de fabrique des conglomérats chinois qui se sont effondrés.

Pendant de nombreuses années, Fosun a fait partie des groupes surnommés « rhinocéros gris » en raison du risque invisible mais potentiellement immense qu’ils représentaient pour la stabilité financière de la Chine.

Après que l’administration de Xi, fin 2016, ait mis un terme aux investissements sortants à fort effet de levier des rhinocéros, de nombreux magnats ont fait faillite.

Fin 2016, Guo lui-même a été soudainement détenu par les autorités à Shanghai pendant plusieurs jours. Après sa détention, sa société a minimisé en privé l’incident comme une procédure de routine dans le cadre d’une enquête sur le vice-maire de la ville de l’époque, Ai Baojun, qui a ensuite été emprisonné pour corruption.

Mais une personne connaissant bien la situation de Guo a déclaré au FT que l’enquête était plus sérieuse et que lorsqu’il a refait surface quelques jours plus tard, le milliardaire, habituellement serein, a déclaré à un groupe d’autres magnats que la libération était « le jour le plus spécial » de sa vie.

Beaucoup de ses pairs ont eu moins de chance. Xiao Jianhua, l’énigmatique financier ayant des liens avec les hauts dirigeants de Pékin, a été enlevé à l’hôtel Four Seasons de Hong Kong en janvier 2017 et serait détenu à Shanghai.

Wu Xiaohui, le chef d’Anbang, a été emprisonné pour détournement de fonds. Deux hauts dirigeants du conglomérat de voyages et de financement HNA ont été arrêtés l’année dernière. Le cofondateur Wang Jian a fait une chute mortelle en France en 2018. Ye Jianming, le chef du conglomérat soutenu par l’État CEFC n’a pas été vu depuis son arrestation début 2018.

Shih, de l’Université de Californie, a déclaré que l’avenir de Guo dépend en partie de la question de savoir si ses principales connexions politiques – dont la plupart seraient des élites du parti et des affaires de Shanghai – sont toujours en position d’influence.

« Je pense qu’il bénéficie encore d’un certain degré de protection. Mais le 20e Congrès du parti communiste pourrait sonner la fin du pouvoir de la faction de Shanghai », a déclaré Shih. « D’un autre côté, il pourrait avoir cultivé de nouveaux soutiens. »

–

BizChine est un site d’information sur la Chine.